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[增持评级]迪森股份(300335)初次陈述:“煤改气”及动力变革助公司高速开展
页面更新时间:2017-11-15 07:53 来源:

       中心观念
转型为清洁动力归纳服务商,工业居民端事务双轮驱动开展:成立于1994 年,为国内最早的燃气锅炉制造商之一,2008 年后成为生物质能供热运营商。2016 年收买迪森家居100%股权、世纪51%股权,进入凯发k8天然气壁挂炉和天然气分布式事务,完结了从“生物质供热”单一事务到清洁动力归纳服务商的战略转型。

方针补助加快煤改气落地,助力壁挂炉出售增加:我国大气污染严峻,北方地区乡村散煤污染问题杰出。2017 年国家当地密布发布方针加补助促进煤改气落地,公司的工业锅炉和居民用天然气壁挂炉有望迎来快速增加。我们测算京津冀及周边三省总共有3600 万乡村居民待改造,我们假定至2020 年改造完结一半。2017-2020 年天然气壁挂炉每年销量有望到达450 万台。按每台天然气壁挂炉3000 元价格来测算,总商场空间为540 亿元。假定公司可以保持7%左右的市占率,每年天然气壁挂炉收入约为10 亿元。2017 前三季度工业锅炉销量达1238 蒸吨,为2016 年全年的200%。销量的高增速首要来自工业“煤改气”及北京等地燃气锅炉低氮改造方针影响。

动力变革促进天然气分布式高速开展,打造长时间赢利增加点:天然气分布式可以为客户供给电力、热力、凉气等多种形式的二次动力,相较于单纯的生物质发电和供热项目有着使用效率高、建造周期短、经济效益好等优势。电改处理了天然气分布式并网难,气改有望进步天然气分布式项目的盈利性,动力变革将促进天然气分布式高速开展。到2017 年H1,公司具有35.6MW天然气分布式项目在运。我们估计公司每年新投产20MW 的天然气分布式项目。公司未来有望深耕天然气分布式动力范畴,打造长时间赢利增加点。

财政猜测与出资主张
我们猜测公司2017-2019 年归母净赢利为2.10/2.78/3.53 亿元,对应EPS为0.58/0.77/0.97 元,对应PE 为40.1x/30.2x/23.8x。相对可比公司2018年34.0x 的PE 给予目标价26.1 元。初次给予增持评级。

危险提示
煤改气方针推动不达预期;天然气壁挂炉竞赛加重;分布式天然气电价下调 □ .卢.日.鑫./.谢.超.波 .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司

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